输打赢要投资法
近期香港财经媒体「一致」看好内地A股，而投资A股之中，最活跃的安硕A50股价急升，令股价相对资產值罕有地出现溢价。出现溢价的原因不甚正常，因为A股表现疲弱，而追踪A股表现的A50股价却上升。财经媒体的解读是A股已见底，即将展升浪；而我的解读是当财经媒体对某股票有「一致」看法，通常代表两种情况：一、该股票的管理层在「做嘢」；二、财经媒体全部看错。A50是上市交易基金，是让海外投资者参与A股的工具，基金本身没管理层，因此A50股价上升的原因应该是后者。
财经媒体看好A股的原因分高、低层次。低层次指当股价不停地跌，跌到某一地步，通常到底后会反弹，理据是物极必反。我认为这理据站不住脚，物极未必反。
A股表现确实令人摸不着头脑，内地经济持续向好，第一季GDP劲升11.9%，是全球大国中经济表现最好，反而令内地政府头痛，应怎样冷却过热经济。年初至今，全球表现最差的股市，中国排第五，排第一是面临经济危机的希腊。A股从年初至今下跌逾一成，接近过去一年的低位，经济越来越好，股市越来越差，何解？大部分财经媒体没认真解答这问题，只懂搬出物极必反的说法，因此我形容为低层次。
少部分财经媒体提出较高层次（但未必准确反映事实）的理据去支持看好A股，例如A股和H股的差价，跌至近年新低、A股市盈率已从几年前的数十倍跌至现在的15、16倍等。若不加思索的话，以15、16倍市盈率买受内地强劲经济环境带动的A股，似是便宜，但稍加思索，即发现有问题。
我记得几年前A股股价高企，市盈率升至四五十倍，相比在香港上市的H股出现大幅溢价，内地财经专家搬出「中国不同论」。专家解释，中国的情况跟香港的健全金融体系不同，A股市场的内地投资者，包括机构投资者和散户都不太成熟，上市公司管治水平参差，再加上中国经济正处於起飞阶段，高市盈率属於正常。今日内地投资者仍不甚成熟，企业管治水平似是越来越差，内地经济未曾停下半步，环境没变，为何市盈率忽然成为准确的A股估值工具？股票升的时候，市盈率冇用；股票跌的时候，市盈率好好用，输打赢要的思维，太茅了。
财经媒体一面倒看好A股，引用的理据不是流於表面，便是歪理连篇，忽略了问题的重点：为何A股未能反映中国经济的实际状况？中国经济令全球既羡慕又敬畏，但股市表现却是最差之一。要预测A股的未来，一定要拆解经济和股市背道而驰的原因，进一步了解A股特性。
A股不能准确反映内地经济实况，我认为最大原因是内地股市是政策市，政策和市场之间的界限模糊，企业须为政府实施政策效劳，而这效劳未必对企业短期盈利有利，特别是国企，肩负眾多的使命中，只有一项是为股东赚钱。举例，内地政府认为经济过热，一声令下，内地银行立即收紧贷款，这样做可能损害银行盈利。在香港或其他地方，这情况不可能发生，银行依法经营，按照自己策略行事，偶而帮政府一两个顺水人情或可考虑，精忠报国则免问。年初香港政府担心楼价过热，香港银行有哪一间自动限制按揭贷款？不论大小，每一间银行都抢过你死我活。
内地企业对政府唯命是从，属正常现象，因为政府是不少企业的大股东。另外，还存在一个理性计算，内地政府所实施的政策对企业的影响太大，官员记性好，企业今日听话，明日有糖派，相反，后果不堪设想。
今年A股表现差，是因为国策首要为过热的经济降温，股市成为Collateral Damage，而首当其衝的是银行股和地產股。内地的经济决策者最关注的是，09年投入四万亿救市之后，出现经济过热现象，决策者担心物价通胀和社会不稳，至於股民和地產炒家是否有钱赚，完全不在考虑之列。看好中国经济的香港投资者，若弄不清楚政策和市场之间的关係，最好不要接触A股。若读者同意我的分析，但不同意我的结论，买受政策影响较小的股票。
DATE: 2010-05-31 - 22:46 - 10:46 下午 栏目：股票知识大全. 抓到了 213 条鱼